La banque d'investissement: comment compiler ratios clés pour les transactions boursières passées

Looking up transactions boursières passées peut être comme un peu comme détective financière pour les banquiers d'investissement. Vous pourriez avoir à creuser dans les documents financiers peu obscurs pour rechercher transactions passées. Si vous êtes chanceux, et l'entreprise est publique, vous pouvez simplement frapper le symbole de l'action dans un ordinateur et d'obtenir les prix et citations historiques.

Mais l'obtention des données de transaction passées, le nombre d'actions achetées ou vendues, et quand ils ont été achetés ou vendus est seulement une partie du puzzle. Pour compléter l'analyse historique de la transaction, les banques d'investissement doivent combiner leur connaissance des actions en circulation de la société à mettre certains nombres réels derrière les humeurs du marché.

Lorsque les entreprises sont investis dans, ou achetés complètement, qui présente une toute nouvelle opportunité pour les banquiers d'investissement à appliquer leurs compétences en analyse de ratio. Les investisseurs peuvent regarder transactions passées de leur donner un aperçu de l'évaluation de l'entreprise.

Prenez un exemple récent de premier producteur de porc des États-Unis, Smithfield, qui en 2013 a reçu une offre de rachat en espèces de 4,7 milliards $ du conglomérat chinois Shuanghui international. Le montant payé pour le stock est le valeur des fonds propres implicite. Spécialement, Shuanghui payait 34 $ par action pour chacun des 139 millions d'actions en circulation de Smithfield.

L'accord, finalisé en 2013, donne un aperçu fascinant de la façon de mettre une étiquette de prix sur une transaction passée. Creuser plus loin dans les rapports et les termes de l'accord révèle beaucoup plus pour les investisseurs. Tout d'abord, dans le cadre de l'accord, Shuanghui a également accepté d'assumer d'importantes responsabilités de Smithfield, y compris la dette, d'un montant de 2,2 milliards $.

Dans le même temps, cependant, Shuanghui ramassait la société de 310 millions $ en espèces. Ajout du rachat en espèces et de passif pris en charge à l'offre de rachat en espèces de 4,7 milliards $, mais en soustrayant la trésorerie de Smithfield, donne à l'entreprise une la valeur d'entreprise implicite de 7,0 milliards $.

La valeur d'entreprise implicite d'une transaction proposée peut être délicat. Rappelez-vous que le prix de rachat en espèces pour le stock est juste une partie de la transaction. L'acheteur est également sur le crochet pour les payer et la dette, ce qui ajoute à l'étiquette de prix. Mais l'acheteur obtient également la pile de trésorerie de l'entreprise, qui a pour effet de réduire le coût de la transaction.

Pense-y de cette façon. Il est comme la vente de votre maison pour 30.000 $, mais l'acheteur prend sur votre prêt hypothécaire de 200 000 $. La valeur d'entreprise de la valeur est de 230.000 $. La formule de la valeur de l'entreprise est:

Implicites Enterprise Value = implicite Value Equity + passifs pris en charge - trésorerie

Après vous mesurez la valeur d'entreprise implicite de la transaction, vous pouvez vraiment mettre l'affaire sur le rapport essoreuse. Les banques d'investissement aiment particulièrement de voir ce que l'acheteur paie pour le bénéfice de la société avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA). Vous pouvez calculer ce en divisant la valeur d'entreprise implicite par l'EBITDA. Ce calcul vous donne un rapport que vous pouvez utiliser pour comparer avec l'industrie.

De même, vous pouvez calculer la valeur des fonds propres implicite de la transaction, divisée par le bénéfice net, qui peut être comparé au prix-bénéfice Les ratios d'autres sociétés. Et ne pas oublier valeur implicite de l'équité à la valeur comptable, qui peut être comparé avec le prix-to-book les ratios d'autres entreprises. Ces rapports indiquent généralement combien de fois la valeur est aux mesures financières sous-jacentes.

Par exemple, si la valeur d'entreprise implicite d'une entreprise est de 9.20 $ et le BAIIA est de 1 $, cela signifie que la valeur d'entreprise implicite est 9,2 fois, ou 9.2x, le BAIIA.

Source: SP Capital IQ

Les ratios de transaction ci-dessus peuvent ensuite être comparés avec ceux des autres offres d'évaluer ce genre d'affaire que l'acheteur a négocié. Par exemple, une autre grosse affaire de conditionnement de la viande produite en Décembre 2011, lorsque Leucadia National acheté emballage national de boeuf pour 1,4 milliard $. Mais cet accord a été évalué à 4,8x la valeur d'entreprise sur EBITDA, bien en dessous du 9.2x payé pour Smithfield, dit SP Capital IQ.

Parfois, le marché boursier va un peu fou. Un des exemples classiques de quand le marché boursier est allé coucou est venu dans l'une des la plupart des années de coucou sur Wall Street, l'année 2000. En Mars de cette année, 3Com, un fabricant d'équipements de réseau, a annoncé qu'il envisageait de retombées, ou créer une société publique distincte, son unité Palm. Palm a été l'un des fabricants de pionnier d'ordinateurs de poche.

Il est où l'analyse de la transaction est très pratique. Dans le cadre de la scission de Palm, 3Com a annoncé qu'il spin off le reste de la société à la fin de 2000. Pour chaque action de 3Com qu'ils possédaient, les actionnaires de 3Com recevraient 1,5 actions de Palm.

La logique voudrait vous dire que les actions de 3Com auraient dû être 1,5 fois supérieur à celui de Palm, en supposant que le reste de 3Com eu aucune valeur, étant donné les termes de l'offre de retombées Palm.

Pourtant, voici la partie étrange: La frénésie sur les actions de Palm, une société à chaud à l'époque, a provoqué les actions Palm à grimper à 95.06 $ chacun au cours de la première journée de négociation pour le Palm IPO. Mathématiques dicterait, alors, que les actions de 3Com devraient échanger pour 145 $. Mais à la place, des actions de 3Com a chuté à 81,81 $ sur le premier jour de négociation pour Palm.

Cette déconnexion a montré que na # 239-cinq investisseurs ont été surenchère actions de Palm à des niveaux ridicules et ne pas prêter attention aux termes de l'accord, selon les recherches effectuées par Owen Lamont et Richard Thaler de l'Université de Chicago Graduate School of Business. Et obtenir ceci: actions de Palm a finalement perdu 90 pour cent de leur valeur dans l'année suivant leur introduction en bourse.