La banque d'investissement: ce qui se passe aux détenteurs d'obligations en matière de fusions et acquisitions?

Dans la banque d'investissement, il peut arriver un moment où les détenteurs d'obligations d'une entreprise sont affectés par une fusion ou une acquisition (si votre entreprise a été celui qui a acheté une autre entreprise ou a été acheté). Malheureusement, il n'y a aucune cohérence dans la façon dont vous serez affecté. Parfois, les porteurs d'obligations sont positivement affected- autres fois, leur positionné est très affaiblie.

La motivation clé derrière toute fusion est le concept de synergie - les deux sociétés combinées valent plus que les deux sociétés opérant séparément. En substance, 1 + 1 = 3. Théoriquement, si vraies synergies peuvent être réalisées, et si la position des porteurs en ligne soit reste la même ou est renforcée, les détenteurs d'obligations devrait accueillir la fusion ou l'acquisition.

Le mantra de la gestion d'entreprise est de “ de maximiser la valeur actionnariale ” - Après tout, les actionnaires propriétaires de l'entreprise. Mais qui est à la recherche pour l'obligataire et veiller à ce que ses besoins sont comblés? Vraiment la seule ligne de défense pour les détenteurs d'obligations est ce qui est énoncé dans l'acte de fiducie. UN fiduciaire obligataire est responsable de l'application des dispositions de l'acte de fiducie.

En ce qui concerne les fusions et acquisitions, plusieurs types de clauses sauvegarder les intérêts des porteurs d'obligations et de protéger contre les actions qui pourraient enrichir les actionnaires au détriment des obligataires. Le but de contrats obligataires est de placer des restrictions sur la gestion de limiter le comportement de prise de risque à un niveau approprié.

En l'absence de ces types de restrictions, vous verriez la gestion en prenant sur les niveaux élevés de la dette et l'engagement dans des stratégies plus risquées qui ont de grandes retombées en cas de succès. Après tout, la rémunération des dirigeants est souvent liée à la valeur des capitaux propres grâce à des options d'achat d'actions et autres plans d'intéressement.

L'idée d'augmenter l'effet de levier est semblable à l'ancienne ligne “ chefs, je dows queues, vous perdez ”. Dans ce contexte, la gestion et les actionnaires sont les “ I ” et les détenteurs d'obligations sont les “ vous ”. Paris avec l'argent des autres personnes est bon travail si vous pouvez l'obtenir.

Covenants courants sont les suivants:

• Alliance de la dette: Une alliance de la dette limite le montant des emprunts supplémentaires de l'émetteur de l'obligation. Ces limites sont généralement un multiple du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA).

• Fusions alliance: Un fusions alliance est conçue pour assurer que la dette obligataire et les actifs qui soutiennent la dette restent avec la même organisation. Si l'émetteur de l'obligation fusionne avec une autre entreprise, alors l'obligation de cautionnement doit rester dans l'entreprise fusionnée.

• Changez-contrôle alliance: L'alliance de changement de contrôle est assez puissant et permet à son détenteur de mettre les liens de retour (vente Retour à la société) à une prime d'un montant en capital de l'emprunt si un événement qualifié de changement de contrôle se produit.

  Événements communs de changement de contrôle comprennent la vente de substantiellement tous ses actifs, l'acquisition de plus de 50 pour cent des actions ordinaires de l'émetteur par un tiers, une fusion avec une autre société, et la liquidation de la société. Cette alliance protège efficacement l'obligataire contre une entreprise en prenant le levier important (comme dans un leveraged buyout) et d'affaiblir les positions des investisseurs obligataires.