La banque d'investissement: comment créer un modèle pro forma pour une analyse de LBO

Dans la banque d'investissement, la première étape dans l'analyse de LBO est de projeter les flux de trésorerie de l'entreprise au cours de la période prévue du LBO - généralement de six à huit ans. La définition précise des flux de trésorerie généralement utilisé dans le marché du LBO est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et de l'amortissement

Akin à agents immobiliers en regardant les prix que les maisons comparables ont vendus dans la zone de fixer un prix de vente pour une maison vient d'être répertoriés, les banquiers d'investissement se penchera sur les LBO comparables qui ont été récemment négociés sur le marché afin de déterminer les niveaux d'endettement que le marché soutiendra probablement pour financer le LBO.

Ces niveaux d'endettement sont généralement désignés comme des multiples d'EBITDA. Par exemple, le niveau probable de la dette totale peut être quatre fois l'EBITDA ou six fois l'EBITDA. Le niveau de la dette que le marché soutiendra probablement pour un LBO est une fonction à la fois le risque de LBO et notamment les conditions de marché actuelles.

Risque de LBO

LBO sont à haut risque, les opérations à haut rendement. Les investisseurs fixent trop souvent sur les rendements énormes qu'ils pourraient profiter si tout fonctionne selon le plan. Mais dans les affaires, les choses ne fonctionnent pas toujours la façon dont ils sont censés le faire.

Le risque d'un LBO se réfère à la variabilité ou la volatilité des projections d'EBITDA et comment ils sont susceptibles d'être atteint. Le moins de variabilité dans les projections d'EBITDA - qui est, le plus certain est que l'analyste il n'y aura pas de mauvaises surprises de l'EBITDA dans un avenir prévisible - plus les multiples d'EBITDA que le LBO soutiendra.

Voilà pourquoi les entreprises simples avec des flux de trésorerie stables (telles que les entreprises qui produisent des biens de consommation comme la nourriture) sont les meilleures cibles pour les LBO, parce que leurs flux de trésorerie sont plus stables et moins vulnérable aux surprises en raison de ralentissement de l'économie ou les innovations technologiques.

Les conditions de marché

Certains marchés sont tout simplement mieux que d'autres pour les LBO. Lorsque les conditions de crédit sont lâches et l'appétit pour le risque des acteurs du marché est forte, les multiples d'EBITDA qu'un LBO seront soutenir l'expansion et il est un moment opportun pour les promoteurs de capitaux privés à participer au marché du LBO. Les banques d'investissement font souvent référence à ces types de marchés que “ argent facile ” périodes.

Alternativement, lorsque les conditions de crédit se resserrent et l'appétit pour le risque des acteurs du marché est faible, il est un mauvais temps pour les promoteurs de capitaux privés à participer au marché du LBO.

Dans le sillage de la récente crise financière de 2008 et 2009, le marché du LBO essentiellement disparu pendant une période de temps en raison de “ argent serré ” et le gel des marchés de crédit. Les entreprises qui avaient LBO prévues au moment de l'éclatement de la crise du crédit ont dû annuler leurs plans parce que le crédit était tout simplement pas disponibles.

Les conditions du marché peuvent faire une énorme différence dans le niveau de la dette que l'opération de LBO soutiendra. Par exemple, selon SP Capital IQ, au cours du quatrième trimestre de 2009, l'effet de levier moyen de grandes sociétés LBO était légèrement inférieur à quatre fois l'EBITDA. Au troisième trimestre de 2012, l'effet de levier moyen de LBO élargi à près de six fois l'EBITDA.

En moins de une période de trois ans, le montant de la dette supporté par de grandes sociétés LBO avait augmenté de près de 50 pour cent! Maintenant, rappelez-vous, ces chiffres sont des moyennes. Certaines offres commandent multiples beaucoup plus élevés sur la base des circonstances spécifiques de l'entreprise. Cependant, le calendrier liés aux conditions du marché est extrêmement important lors de l'examen d'un LBO.

Comme vous pouvez vous attendre, il existe une relation directe entre l'attrait des valeurs de marché des LBO et le volume des LBO qui sont mis sur le marché. Mauvaises conditions de marché donné, le volume des LBO a sensiblement diminué en 2009, parce que les termes de LBO étaient tout simplement pas attrayant.

Volume a ramassé que les multiples d'EBITDA ont augmenté, mais le volume des LBO que la fin de 2013 n'a toujours pas retrouvé les niveaux d'avant la crise financière de 2006 et 2007.